丰汇投资芯片巨舰长鑫科技上市：一个人一座城与一个国家的存储产业十年

　　2026年7月27日，长鑫科技（688825）正式登陆科创板，开盘价格49.5元，涨幅471.59%，市值3.3万亿元。

　　这家中国最大、全球第四的DRAM（动态随机存取存储器，Dynamic Random Access Memory）芯片制造商，在成立整整十年后，终于站在了资本市场的门前。

　　推门回望过去十年，长鑫科技从一张白纸起步，在探索和奋斗中不断成长。借助长鑫，中国DRAM芯片也完成了从无到有的突破，并在人工智能驱动全球新一轮数字大基建的背景下，补上了“存力”这一关键短板。

　　这背后，是一个人的坚守、一座城的胆识，与一个国家的突围。

　　一个人的坚守

　　在科技领域的突围，人至关重要。

　　朱一明，江苏盐城人，1989年考入清华大学，1994年清华大学硕士毕业。他最初的人生目标是成为一名科学家，去发现自然界未知的运行规律。

　　但20世纪90年代初的北京，中关村的创业氛围很浓，很多公司如雨后春笋般出现，加上清华浓烈的工科氛围，促使朱一明改变了原来的人生目标。清华大学在一篇文章中介绍朱一明，称其读书期间就参与多家公司的项目开发，这使他逐步认识到集成电路才是信息革命的底层核心技术。于是，清华硕士毕业后，博士学习只持续了一半，他便决定赴美进一步深造，寻找进入集成电路行业的入口。

朱一明在硅谷图源：清华校友总会公众号

　　朱一明出国后换了专业，进入半导体领域，就读于纽约州立大学石溪分校。毕业后，他进入硅谷，在Monolithic System Technologies等存储芯片公司担任项目主管。在硅谷，他目睹了一个事实：存储芯片是消耗量最大、标准化程度最高的半导体品类，是几乎所有电子设备的“粮食”，但在这一领域，中国选手长期缺位。

　　2004年，朱一明做了一个改变命运的决定——辞职，回国创业。启动资金是92万美元，由周顺圭、邓锋、李军等几位清华校友共同凑齐。2005年春节过后，他在清华科技园一间两层毛坯房里创办了芯技佳易——也就是后来的存储芯片设计公司兆易创新（603986）。

　　彼时，全球存储市场被三星、SK海力士、美光等巨头牢牢把持。朱一明没有选择正面硬刚，而是先切入NOR Flash——一个巨头们战略性放弃的“边角料”市场，用小众细分赛道完成原始积累。2016年，兆易创新在上交所主板上市，成为全球NOR Flash三大供应商之一。

图源：清华校友总会公众号左起：薛军、罗茁、舒清明、朱一明、吕大龙

　　但朱一明的野心远不止于此。他曾说：“如果把计算机比喻为皇冠，CPU是皇冠上的明珠，存储器就是皇冠的底座。”“谁领导了存储器技术，谁就能称雄整个集成电路产业。”他给自己定的终极目标，从创业第一天起就无比清晰——打造中国版的“三星电子”。

　　同一年，机会来了。

　　一座城市的胆识

　　2016年，合肥市政府向朱一明抛出了橄榄枝。

　　彼时的合肥，正处在一个关键转型期。作为国内重要的家电生产基地，合肥的智能家电、显示面板等产业对芯片有着巨大需求。早在2013年，合肥就出台了集成电路产业发展规划，时间甚至早于国家层面的推进纲要。

　　合肥决定与朱一明合作，启动一个代号“506”的项目——总投资约1500亿元的长鑫12英寸存储器晶圆制造基地，这是当时安徽单体投资最大的工业项目。其中一期总投资180亿元，合肥产投出资144亿元，占比80%。

　　合肥在自身条件并不突出的情况下，下重注投入DRAM产业，这反映了一座城市的胆识。DRAM产业对资金、人才和技术要求极高，且强周期特性使产品价格波动巨大，亏损几乎是不可避免的。但合肥国资选择长期陪伴——在长鑫连年亏损、累计亏空超过366亿元的至暗时刻，没有退缩。

　　合肥产投相关负责人曾公开表示：“芯片等产业链薄弱环节，想在短期内实现资本回报概率很小，一定是大资本、长周期，甚至跨越几个周期最终才能实现价值投资。”

　　这种坚持如今迎来了回报。经股权穿透计算，合肥国资体系合计持有长鑫科技约36.79%的股权。按照市场预期的市值，这笔投资的账面价值已冲击万亿级。

　　长鑫科技对合肥的改变，远不只是一笔成功的投资，而是一场城市肌理的重塑。

　　十年前，长鑫厂区所在的合肥西北郊，还是农田与荒地交织的乡野。如今，驱车从合肥新桥机场沿新淮大道向南，景象迅速切换——道路两侧停满了电瓶车，商铺一间挨着一间，摊贩忙碌叫卖。巨大的灰白色厂房横向铺展数百米，密密麻麻的银色风管、连廊与工业管道交织在半空，像一张巨大的工业神经网络。厂区外围，一整套围绕产业生长出的配套生态已经成形：研发楼、员工公寓、食堂、内部酒店……更外围的区域，商业中心、快餐店、超市、宾馆陆续开张。

　　截至2025年末，长鑫科技员工总数已达到1.93万人，其中研发人员超过6000人。这些员工普遍年轻、学历高、购买力强——年龄基本在25岁到35岁之间，多数是硕士及以上学历。在合肥高新区，随着集成电路等产业集群发展，已经聚集超过5万名硕士及以上学历人才。

　　此外，长鑫帮助培育了合肥的产业链生态。依托长鑫科技的龙头带动效应，合肥已集聚超450家集成电路企业，形成了从设计、制造到封装测试的完整产业链，成为全国少数拥有集成电路全产业链的城市之一。2016年，合肥集成电路产业链产值仅约180亿元；到2025年，这一数字已达到1514亿元，增长7.4倍。

　　更值得关注的是这些企业与本地终端应用的深度协同。合肥是国内重要的家电生产基地，而液晶面板成本占电视总成本的三分之二——当年投资京东方，补上了“屏”的环节；智能家电芯片、显示驱动芯片的需求，又刺激了集成电路产业的发展。如今，长鑫的存储芯片与京东方的面板、蔚来和比亚迪的新能源汽车，共同构成了合肥“芯屏汽合”的产业地标。

　　合肥“押中”的不是具体企业，而是产业趋势。它的真正价值不在于一次成功的投资，而在于验证了一套逻辑：当一座城市从“招商引资”转向“产业培育”，从“土地财政”转向“产业资本”，城市最值钱的资产就不再是土地，而是产业链的密度、技术的厚度，以及资本市场对这些资产的定价。

　　中国DRAM实现“从零到一”的突破

　　存储芯片是半导体产业中用量最大、标准化程度最高的品类，可以看作是行业的“大宗商品”和“基础品”。任何科技产品都离不开存储——从手机、PC到服务器，存储是不可或缺的核心元器件。

　　Omdia中国区半导体分析师总监何晖接受澎湃新闻记者采访时表示，中国作为全球最大的芯片消耗市场，占全球约一半的芯片需求，但在存储领域长期依赖进口，这意味着供应链风险巨大。如果不建立自主的存储供应链，中国在关键元器件上就永远没有议价权，也无法规避地缘政治带来的断供风险。

　　但DRAM这条路，远比想象中凶险。三星、SK海力士、美光三巨头已筑起技术、市场、专利三重高墙，任何新进入者都可能被拖入一场无法预估的诉讼围剿。

　　与长鑫同期成立的福建晋华，因被美光起诉窃取商业机密，投资数百亿的项目在量产前夜戛然而止。长鑫科技选择了与福建晋华不同的道路。朱一明把目光投向了“无人认领的矿藏”——已破产的德国存储巨头奇梦达。2018至2019年，长鑫团队与加拿大专利运营公司WiLAN展开长达近两年的谈判，最终通过“数亿美元”的交易，获得了1000多万份DRAM技术文件、2.8TB数据。

　　2019年12月5日，长鑫存储在官方微信公号宣布，通过WiLAN获得大量来源于英飞凌的DRAM技术专利的实施许可。由于涉及商业秘密条款，双方并未披露交易金额。据媒体估算，这笔收购涉及“数亿美元”的资金投入。朱一明当时表示：“两份协议标志着，在完善知识产权组合、进一步强化技术战略和保障DRAM业务运营方面，长鑫存储采取了新举措。”

　　为了专心长鑫科技的突破，2018年7月，朱一明做出了一个让资本市场哗然的决定——辞去兆易创新总经理职务，全职出任长鑫科技董事长兼CEO，并立下“军令状”：项目盈利之前，不领一分钱工资、一分钱奖金。

　　一年后，2019年9月，长鑫科技推出自主设计生产的8Gb DDR4芯片，实现了中国大陆DRAM产业“从零到一”的历史性突破。中国“不能造DRAM”的历史，就此终结。

　　但“从零到一”只是入场券。真正的考验，在2023年到来。

　　2023年，全球DRAM价格暴跌超过40%，手机、PC出货量下滑，行业进入深度下行周期。三巨头凭借成本优势，祭出“反周期”策略——保持高出货量，进一步挤压新玩家。长鑫科技当时工艺水平和规模都处于绝对劣势，卖一片亏损一片。但长鑫科技仍然顶着巨额亏损加速抢占市场，更难能可贵的是，其攻克了1x纳米工艺，突破量产DDR5的关键技术壁垒。2024年起，体积更小、更省电、成本更低、良率更高的DDR5开始量产，DDR4产品逐步停产。

LPDDR5X产品

　　拐点终于在2025年下半年到来。

　　AI算力需求彻底引爆了存储超级周期。一台AI服务器的DRAM用量是传统服务器的3至5倍，而三巨头纷纷将产能转向利润更高的HBM，常规DRAM产能被大幅压缩——为长鑫科技腾出了巨大的市场空间。根据TrendForce数据，2025年9月以来，DDR5产品涨幅超300%，连DDR4产品也涨了150%。长鑫科技刚好完成从DDR4到DDR5的迭代，合肥一期、二期、北京基地产能释放与毛利率暴涨叠加，打出了戴维斯双击。

　　长鑫科技精准踩中了这轮周期。2025年，长鑫科技首次实现年度盈利，归母净利润18.75亿元。2026年第一季度，营收508亿元，归母净利润247.62亿元，同比增长1688%。按此计算，日赚近4亿元，几乎填平了前十年的全部亏空。按2025年第四季度销售额计算，其全球DRAM市场份额已增至7.67%，稳居全球第四、中国第一。

　　中国存储的突围

　　当下，人工智能革命引发全球各国竞争力的重塑，核心科技变成了“大国重器”，是一个国家竞争力的重要体现。而人工智能底层算力主要包括计算、存储和互联三个部分，长鑫的突围也让中国在存储芯片这一领域有了底层支撑。

　　7月15日，长鑫科技举行网上投资者交流会，朱一明在会上表示：“集成电路是支撑经济社会发展的战略性、基础性、先导性产业，而DRAM作为数字经济时代的核心内存芯片，更是信息基础设施的关键基石。怀揣补齐短板、保障供应链安全的初心，长鑫科技选择走上一条重投入、长周期、高难度的自主研发之路。”他表示，未来长鑫将继续坚持高水平技术研发，持续迭代工艺与产品，夯实核心技术根基，加速产能布局。

　　长鑫科技表示，公司高度重视技术创新与先进工艺研发，建立了完善的研发创新体系，打造了经验丰富的研发团队，承担多项国家重大专项课题，在DRAM产品设计、制造工艺、封装测试、模组设计与应用等各业务环节构建了全面、完善的核心技术体系。长鑫科技与上下游合作伙伴共同构建了相互依存、共同发展的产业生态，在服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等各大领域积累了广泛的优质客户资源，形成了良好的品牌效应。

　　此次IPO的战略配售名单，也清晰地勾勒出长鑫科技的产业生态圈——从上游的硅片、设备、材料厂商（如沪硅产业、中微公司、拓荆科技），到下游的终端应用与云计算巨头（如中兴通讯、TCL科技、阿里云），再到智能汽车领域的蔚来、奇瑞，一大批产业链核心企业集体“赴宴”。这已不单是一次融资，更是一次产业链的协同集结。围绕长鑫科技，一个自主可控的存储芯片“朋友圈”正在形成。

　　何晖表示，存储芯片也是典型的晶圆厂模式，从布局到成熟，通常以十年为周期，存储作为强周期特性又会面临多年亏损。国家和地方政府选择DRAM这条“难度最大、资本投入最多、人才壁垒最高”的赛道，本身就是一种决心和勇气的体现。

　　她进一步分析道，2014年国家规划发展集成电路产业，如今人工智能爆发，存储芯片迎来超级周期，长鑫正好赶上了，这也说明国家战略规划的前瞻性。